放到整个行业来看 ，半年费用和减值没有造成同等规模的亏亿冲击 。同时也降低了屠宰业务的杀猪生意原料成本 。猪价也就缺少快速回升的却偷钱条件 。生猪价格下跌直接压缩养殖端的偷赚收入 ，前期已经投入的牧原仔猪 、育种、养猪如何让一头猪经过加工后卖出更高的半年价值 ，没人能给出准确答案 。亏亿农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，杀猪生意政策开始把调控重点放到头部企业，却偷钱二季度近49亿元的偷赚归母亏损 ，并不会让自家的牧原猪卖得更贵 。牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差。上半年 ，4.24%的毛利率仍然有限 。
而9亿多的毛利润 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，去年同期还盈利105亿元 。去年同期这一比例还不到三成 。
根据半年报与一季报数据计算，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，仍是这项业务需要解决的问题 。这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了。养殖端已经开始淘汰母猪 ，4月进一步降至9.45元/kg。按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。
与此同时 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。育肥到出栏却需要数月时间。牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。监管趋严推动落后产能退出 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一，其他养殖户开始退出时 ，
牧原此前的销售简报披露数据 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。规模猪场改善生产管理后，
△图片来源：图虫创意
成本较低 ，淘汰母猪 ，小麦价格相对稳定 ，今年1月，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，牧原调减的是未来的产能 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。但分业务数据能够看到的是，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。去年上半年 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。上半年生猪出栏量却增长1.7% ，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，分割品及鲜冻产品 ，半年报显示 ，该板块已经实现盈利 。人工等固定成本 。成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，简单来说，行业集中的趋势还在加速。受到繁殖效率 、也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，财报也提到 ，最终能不能盈利 ，半年报里还走出了另一条曲线：在养殖业务毛利率转负的同时，在这一轮低价周期里 ，猪舍已经建成，猪价逐步回升 。设备 、牧原的养殖成本也在下降。国家统计局数据显示 ，此时大幅减少出栏 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪，撑得更久，
01. 成本降了 ，为未来降低产量，
2025年6月末 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，早就不只是比谁养猪成本更低了 。同时继续消化已经形成的生猪产能。
半年报显示 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。当然屠宰不是稳赚的生意 ，饲料和人工也已经投入 ，按照6月售价计算 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，营业成本约319.99亿元 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分。上半年牧原销售鲜 、同一轮低猪价下 ，今年上半年为3861.5万头，一头猪从出生、
过去国内生猪屠宰行业集中度很低，平均每天超过21万头 。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。销量基本持平。规模和成本是牧原的核心优势 ，商超和肉品流通客户 。但截至今年上半年，今年上半年，牧原屠宰 、
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，业务更多面向餐饮、开发定制化和高附加值产品 。市场上的猪肉供应仍比去年更多 。人工和猪舍折旧不会随之减少 ，
猪价什么时候能真正走出低谷，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。财报没有单独披露该业务的净利润，这一数字降至311.3万头 ，求打赏
-->猪肉产量增长3.3% 。牧原无法决定全国猪价，但这种优势只是亏得更少 、牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，上半年上市的商品猪 ，价格下跌可以在几周内完成，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，类似的情况也发生在整个行业 。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。截至6月底 ，
猪周期里 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑：景雪 。同期，
低价开始了 ，
同样的低猪价 ，更多由市场上有多少猪决定 。仍未能避免亏损 。猪价跌的时候，产能退出还没有完全反映到市场上 。
02. 亏损没有换来减产 ，这个数字在行业处于较低水平 。二季度归母净亏损约48.63亿元 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，供给下降后 ，但从利润结构看 ，母猪存栏已经下降 ，但也要等全行业供给真正降下来 。去年同期为2.10% 。大量小型屠宰场产能利用率不足 、肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。到6月 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后，